健盛集团：深化布局越南生产基地持续推进产能扩张
事件 1：公司拟投资建设越南清化棉袜生产基地，由健盛越南（袜业）有限公司出资建设健盛越南清化（袜业）有限公司年新增 9,000 万双中高档棉袜生产线：公司拟投资健盛越南无缝内衣生产基地，由健盛（越南）纺织印染有限公司出资建设年产 1,800 万件无缝针织运动服饰新建项目，总投资为 2.5 亿元。
分析与判断：订单充沛，产能扩张。公司袜子与无缝内衣订单充沛，主要客户覆盖 PUMA、Under Armour、迪卡侬、优衣库、耐克等。棉袜方面，越南产能供不应求，预计今年有望实现产量约 1.2 亿双，伴随年新增 9,000 万双中高档棉袜生产线项目的推进，公司业务规模将进一步扩大。无缝内衣方面，国内上虞与贵州产能稳步增加，目前产能满负荷运行。为满足客户需求、缓解现有产线压力、充分发挥无缝内衣生产制造优势，公司拟将原越南兴安的预留土地用于无缝针织生产基地的项目建设，开展年产 1,800 万件无缝针织运动服饰新建项目,并授权健盛（越南）纺织印染有限公司将年产 6,500 万双高档袜子的实施地点调整到越南其他地区，现有土地留作他用。我们认为，伴随棉袜、无缝内衣产能持续扩张以及产能分配的优化，公司业绩有望保持较快增长。
深耕越南，享受红利。近年来公司大力布局越南产能，上半年越南创汇 2,329 万美元，同比增长 81%，实现净利润 3,000 多万元。我们认为，深化布局海外生产基地有助于公司应对国际贸易形势变化。公司有望充分利用越南工厂在税收、劳动力及客户进口关税等各方面的优势，减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本，增强产品在国际市场上的竞争力。
投资建议：伴随棉袜、无缝内衣产能持续扩张，公司业绩有望快速增长。预计 2018-2020年 EPS 为 0.56/0.75/0.94 元，对应 PE 为 19/14/11 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产能增速不及预期，订单流失，汇率波动。
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