越南项目顺利投产，储备产能提供增长

　　2021-08-12 11:33:27财信证券周策

　　公司公布2021年半年报，公司2021年上半年实现营业收入23.77亿元，同比增长48.04%；实现归母净利润2.91亿元，同比187.59%。其中Q2单季度实现营业收入12.85亿元，环比上升17.78%；实现归母净利润1.69亿元，

　　公司公布2021年半年报，公司2021年上半年实现营业收入23.77亿元，同比增长48.04%；实现归母净利润2.91亿元，同比187.59%。其中Q2单季度实现营业收入12.85亿元，环比上升17.78%；实现归母净利润1.69亿元，环比上升35.20%。上半年，公司期间费用有所增加，其中管理费用、研发费用增长较多，分别增长1,647和2,604万元，但公司整体的期间费用率下降0.73个百分点。

　　报告期内，随着越南产能的逐步投产，公司涤纶工业长丝生产能力有了较大幅度提升，其中车用高模低收缩产品收入明显增长。公司去年投产的20万吨聚酯切片产能实现了满负荷生产，进一步增强了公司原材料成本控制能力。公司越南项目11万吨工业涤纶丝已投产能三分之二，为涤纶工业丝业务增长提供主要增长动力。目前公司在建项目还包括4万吨车用丝和3万吨高性能帘子布、年产1200万平方米环保石塑地板以及4.7万吨高端压延膜。近几年公司帘子布产品经过认证和市场培育，产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线牌轮胎制造商。安全带丝方面，基于高品质受到全球四大汽车安全总成厂商的青睐，并已成为这四大总成厂商的合格供应商。

　　公司塑胶材料业务以灯箱广告材料、石塑地板为主。报告期内，由于海外疫情比较严重，加之全球主要干线航线的海运费居高不下，石塑地板产品主要依赖于出口，盈利能力有所下降。塑胶涂层材料方面，公司开发了一些新的产品，如柔性材料，环境材料和新能源材料等，整体盈利情况良好，产销量同比均有较大幅度增长。

　　盈利预测。我们认为公司车用丝有业务有比较高的壁垒，随着未来储备产能的释放，公司业务规模将保持稳健增长。预计公司2021-2022年可实现EPS分别为0.51、0.57元，对应PE分别为14.19X、12.79X。

　　参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司2021年15-18倍PE估值，对应公司股价的合理区间为7.65-9.18元/股，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨风险；项目推进不及预期。

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